Центробанк сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Почему регулятор принял такое решение и как оно отразится на курсе рубля, акциях и облигациях — в разборе «РБК Инвестиций» с экспертами 
В этом тексте:
- Почему ЦБ сохранил ключевую ставку
- Как повлияет на курс рубля
- На рынок акций
- На рынок облигаций
На заседании 25 апреля Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21%. Решение регулятора совпало с консенсус-прогнозом РБК — подавляющее большинство экспертов (26 человек из 30) прогнозировали сохранение ставки на прежнем уровне. Регулятор в четвертый раз подряд оставил ставку неизменной, она по-прежнему находится на историческом максимуме.
Дольше всего ключевая ставка в России оставалась неизменной с сентября 2022 года по июль 2023-го — шесть заседаний совета директоров ЦБ подряд.
Изменение ключевой ставки Центробанка России с 14 октября 2013 года по 25 апреля 2025 года
В течение полутора лет ЦБ планомерно повышал ставку. Цикл жесткой монетарной политики начался в июле 2023 года с повышения ключевой ставки с 7,5% до 8,5%, к концу 2023 года она выросла до 16% годовых. На этом уровне ставка оставалась с декабря 2023 года по конец июля 2024-го. Затем регулятор возобновил подъем: в июле 2024 года ставка выросла до 18% годовых, в сентябре — до 19%, в октябре она побила рекорд весны 2022 года и достигла нового исторического максимума — 21%. В декабре 2024 года регулятор неожиданно для всех решил сохранить ставку на уровне 21%, а в феврале и марте 2025-го принял аналогичное, уже ожидаемое рынком решение о сохранении ставки на прежнем уровне.
Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Получив кредит у ЦБ, банки выдают кредиты компаниям и розничным потребителям под собственный процент, который выше ставки ЦБ.
Что такое ключевая ставка и на что она влияет Ключевая ставка , ЦБ , Банки и финансы , Словарь 
Почему ЦБ сохранил ключевую ставку
Банк России в пресс-релизе подчеркнул, что текущее инфляционное давление продолжает снижаться, но по-прежнему остается высоким. При этом сигнал регулятора во второй раз подряд не содержит формулировок о возможности повышения ставки.
«Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. В рамках базового сценария это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 19,5–21,5% годовых в 2025 году и 13,0–14,0% годовых в 2026 году», — говорится в сообщении ЦБ.
Более того, регулятор понизил ожидания по среднему значению ставки. Ранее на 2025 год предполагался коридор 19–22%.
Набиуллина дала прогноз по средней ключевой ставке на 2025 год Ключевая ставка , Набиуллина , ЦБ , Банковские продукты 
Ведущий аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Наталия Пырьева считает, что решение регулятора вызвано по-прежнему сохраняющимся балансом в проинфляционных и дезинфляционных рисках. По ее мнению, Банку России важно не передержать высокие ставки, важно остудить перегретую экономику, но не ввести ее в рецессию .
«На данный момент обстановка в экономике все еще неоднозначная. С одной стороны, наблюдаются нормализация кредитования, замедление темпов роста потребительских цен и снижение инфляционных ожиданий населения и бизнеса, что как будто открывает возможность к рассмотрению понижения ставки, однако, мы полагаем, что пока данных недостаточно для того, чтобы с уверенностью констатировать устойчивость дезинфляционной тенденции», — поясняет аналитик.
Факторами, которые определили решение ЦБ, стали остающиеся повышенными инфляционные ожидания, высокая инфляция в продовольствии и услугах, а также высокий уровень неопределенности на внешних рынках, считает аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах- Инвестиции » Александр Иванов. По его мнению, сильно укрепившийся рубль явно был одним из главных факторов снижения инфляции и, судя по всему, уверенности в том, что это такое укрепление продлится долго, у Банка России нет.
«Учитывая риторику ЦБ о выходе российской экономики из фазы сильного перегрева, мы надеялись на смягчение сигнала и рады, что это оправдалось — в релизе ЦБ нет формулировок о возможности повышения ставки и снижены ожидания по ее среднему значению. Теперь ждем, что на ближайших заседаниях ЦБ запустит цикл смягчения ДКП — бизнес, особенно компании малой и средней капитализации , пока выдерживает долгий цикл жесткой ДКП на запасе прочности, который постепенно заканчивается», — отметил глава подкомитета по публичным рынкам капитала «Деловой России» Алексей Лазутин.
ЦБ: инфляционные ожидания россиян выросли до 13,1% ЦБ , Инфляция , Ключевая ставка 
Руководитель центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь» Алексей Павлов отмечает, что продолжающиеся тарифные войны также оказывают давление на решение ЦБ.
«Тем не менее макроэкономическая статистика и данные по инфляции указывают на замедление российской экономики. Вероятно, пик инфляции мы пройдем в апреле-мае 2025 года, после чего будем наблюдать смену тренда. Ожидаем, что ключевая ставка будет снижена во второй половине 2025 года», — добавил он.
2 апреля президент США Дональд Трамп объявил о введении пошлин в отношении 211 стран и территорий (184 государства и территории, а также Европейский союз, в который входят 27 стран). На товары из Евросоюза пошлины первоначально были установлены в размере 20%, из Китая — 34%, из Индии — 46%. России в перечне не оказалось.
В пятницу, 4 апреля, Китай объявил о введении ответных пошлин в размере 34% на импорт из США, начав период обмена пошлинами. По состоянию на 25 апреля размер пошлин США в отношении Китая вырос до 145%, Китая к США — до 125%.
Как новые пошлины Трампа повлияют на рубль и российский рынок Индекс МосБиржи , Мосбиржа , Акции , Банки и финансы , Деньги и санкции 
Снижение ключевой ставки без значимых прорывов в геополитической обстановке маловероятно, считает инвестиционный стратег ИК «Алор Брокер» Павел Веревкин.
«На данный момент нет причин утверждать, что торговая политика США непременно приведет к скачку инфляции. Это будет зависеть от динамики цен на нефть и, в случае если их снижение все же приведет к увеличению дефицита бюджета, того, как именно Минфин будет его финансировать — с помощью дополнительных заимствований (менее вероятный, на наш взгляд, сценарий) или остатков на казначейских счетах. Так как эти деньги уже работают в экономике в виде депозитов в банках, их использование не окажет сильного проинфляционного эффекта», — пояснил руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.
По мнению эксперта, снижение ставки более вероятно во второй половине года, но в случае позитивных сюрпризов, например прогресса в геополитике, снижение ставки будет более быстрым.
Аналитик «Альфа-Инвестиций» Игорь Галактионов отмечает, что регулятор приложил много усилий, чтобы убедить рынок в том, что высокие ставки с нами надолго. Поэтому он может предпочесть дождаться сигналов, что снижение инфляции действительно имеет устойчивый характер, чтобы не перейти к снижению ставки слишком рано и не подавать рынку ложные сигналы.
Банк России будет учитывать в решении по ключевой ставке новый риск Ключевая ставка , ЦБ , Экономика 
Как решение по ключевой ставке повлияет на курс рубля
Рубль сдержанно отреагировал на решение Банка России сохранить ставку на уровне 21%, свидетельствуют данные Московской биржи. Если по состоянию на 13:29 мск курс юаня к рублю (CNY/RUB) находился на уровне ₽11,346, то на 13:35 мск валюта КНР торговалась на отметке ₽11,379. Рост с закрытия предыдущей торговой сессии составил 0,22%.
Сценарии для рубля ограничены, считает Павел Веревкин. «В долгосрочной перспективе девальвация неизбежна, но краткосрочно курс определяется профицитом торгового баланса, геополитическими ожиданиями инвесторов, а также динамикой доллара на мировых рынках. Влияние ключевой ставки на рубль сейчас минимально и проявляется с задержкой. Не ожидаем никаких изменений на валютном рынке», — добавил он.
Рубль слабо отреагировал на решение ЦБ сохранить ставку на уровне 21% Рубль , Банки и финансы , ЦБ , Валюта , Ключевая ставка 
Решение ЦБ не окажет значимого влияния на рубль, считает Александр Иванов. Он отмечает, что сейчас на рубль больше влияют динамика соотношения экспорта и импорта (то есть чистый приток валюты в Россию) и объем валюты в российском контуре. При этом, по мнению Иванова, подкрепленные ожидания по снижению процентных ставок могут подстегнуть приток иностранного капитала, что тоже может стать фактором укрепления рубля.
«По мере большей определенности относительно геополитических новостей мы можем увидеть еще некоторое укрепление рубля или как минимум продолжение волатильности курса, однако сейчас рубль видится уже довольно дорогим относительно равновесного курса. Наш прогноз по курсу рубля на конец года остается на уровне ₽95 за доллар», — считает аналитик УК ПСБ Евгения Нестеренко.
Курс рубля демонстрирует силу по отношению к доллару с середины января этого года. Падение американской валюты ускорилось в середине февраля, после новостей о телефонном разговоре президентов России и США — Владимира Путина и Дональда Трампа. На следующий день официальный курс доллара упал ниже отметки ₽92.
21 апреля пара USD/RUB на международном валютном рынке Форекс опустилась ниже отметки ₽79, это произошло впервые с 30 мая 2023 года. Основную поддержку рублю снова оказывает усилившийся позитивный геополитический новостной фон на волне возросшей переговорной активности администрации президента США Дональда Трампа, объясняют эксперты. При этом они добавляют, что на укрепление рубля также влияют приближающийся налоговый период, ослабление мировых позиций доллара и жесткая политика ЦБ.
По подсчетам Bloomberg, с начала года рубль укрепился к доллару на внебиржевых торгах на 38%, тогда как наиболее популярный защитный актив — золото — подорожал за тот же период на 23%.
Рубль превзошел золото по доходности и стал лучшей валютой 2025 года Валюта , Рубль , Доллар , Золото , Серебро 
Основными факторами укрепления рубля до сих пор выступают снижение геополитической напряженности и снижение объемов импорта, отмечает главный аналитик Ингосстрах Банка Петр Арронет.
Краткосрочно решения по ставке на курс рубля практически не влияют, поясняет Игорь Галактионов. Но на дистанции высокие ставки делают российскую валюту более предпочтительным инструментом для сбережения средств резидентов.
Текущая высокая ключевая ставка продолжит оказывать поддержку рублю, полагает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Также, по его мнению, в пользу рубля выступают низкий спрос на валюту для закупки импорта и продажи юаней из резервов в рамках бюджетных операций на ₽10,5 млрд в день. При этом динамика рубля сейчас во многом определяется новостным фоном в отношении хода переговоров РФ и США и геополитической ситуации.
Михаил Васильев ожидает, что при сохранении текущей геополитической ситуации рубль в ближайшие недели будет торговаться в диапазоне ₽10,6–11,5 за юань, ₽78–85 за доллар и ₽89–97 за евро. При этом прогресс в переговорах может привести к дальнейшему укреплению рубля на снижении страновой риск-премии и ожиданиях притока иностранного капитала. В этом сценарии рубль, по мнению эксперта, в ближайшие недели может устойчиво перейти в диапазон ₽70–80 за доллар. В негативном сценарии рубль может довольно быстро вернуться в диапазон ₽90–100 за доллар.
Что будет с рынком акций
Индекс Мосбиржи растерял часть роста после решения ЦБ сохранить ключевую ставку на прежнем уровне. Если на 13:29 мск индекс Мосбиржи находился у 2973,9 пункта, то уже в следующую минуту он достиг отметки 2964,83 пункта. По состоянию на 13:47 мск индекс Мосбиржи растет на 0,89% к закрытию предыдущего торгового дня, до 2971,05 пункта. До решения по ставке индекс прибавлял около 1,2% на фоне новостей по геополитике.
Итоги заседания ЦБ не окажут какого-то существенного влияния на фондовый рынок , считает аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов. Более значимый драйвер роста он видит в геополитических новостях, касающихся перспектив урегулирования украинского конфликта и возможного ослабления антироссийских санкций.
«Поскольку процентные ставки в стране еще довольно долго будут оставаться на повышенном уровне, актуальными для покупки остаются акции компаний-«кубышек» вроде «Сургутнефтегаза», имеющих значительные запасы кеша на балансе. Если же ЦБ просигнализирует о готовности уже в скором времени приступить к смягчению политики, можно будет начать присматриваться к бумагам сильно закредитованных компаний типа АФК «Система», — добавляет он.
Динамика ключевой ставки остается главным фундаментальным фактором, определяющим оценку российских акций, считает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Станислав Клещев. При этом сохранение ставки на прежнем уровне является нейтральным сигналом для рынка, а смягчение сигнала будет воспринято с позитивом.
Индекс Мосбиржи растерял часть роста после решения ЦБ сохранить ставку Индекс МосБиржи , Индекс РТС , Акции , ЦБ , Ключевая ставка 
Рынок акций по итогам заседания ЦБ РФ будет реагировать главным образом на сигнал регулятора, считает аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова. Тем не менее она также отмечает, что основное влияние на краткосрочные настроения на российском фондовом рынке продолжает оказывать геополитика, и пока у инвесторов сохраняются надежды на возможное скорое заключение соглашения, покупки в акциях могут продолжаться с периодами коррекций.
Елена Кожухова советует инвесторам обратить внимание на дивидендные истории, которые принесут доходность вне зависимости от динамики рынка: ИКС 5 (дивидендная доходность — 19,1%), Московская биржа (13%), Сбербанк (11,4%). Также она отмечает, что объявления о высоких итоговых дивидендах за 2024 год ожидаются от МТС, «Транснефти», «Сургутнефтегаза», «Башнефти» и «ИнтерРАО».
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер считает, что инвесторам следует сделать акцент на менее волатильных и дивидендных бумагах — например, ИКС 5, префах «Транснефти» и «Полюса». «Основной драйвер рыночного курса все же геополитика, даже траектория ставки и скорость монетарного разворота зависят от прогресса по урегулированию конфликта», — добавляет он.
Евгения Нестеренко считает, что сохранение ставки будет умеренно позитивно оценено рынком. При этом смягчение сигнала даст инвесторам дополнительное подтверждение будущего снижения ключевой ставки.
Павел Веревкин придерживается мнения, что решение ЦБ рынок воспримет нейтрально. «Основное внимание инвесторов будет сосредоточено на риторике регулятора: переход к нейтральной риторике может вызвать умеренный оптимизм в российских акциях. Однако ключевым фактором для рынка останется геополитика», — добавляет он.
Дивидендный календарь — 2025: даты выплат по акциям российских компаний Дивиденды , Россия , Акции 
Что будет с долговым рынком
Сохранение ключевой ставки уже было заложено рынком долга, считают аналитики. При этом сигнал на смягчение будет однозначно воспринят позитивно и приведет к снижению доходностей. Тем не менее по большей части текущая динамика рынка долга будет определяться геополитическим фоном.
«Сейчас рынок закладывает флэт по ставке, поэтому при сохранении ставки на текущем уровне сильного движения быть не должно», — считает Александр Иванов. Аналитик рекомендует инвесторам обратить внимание на качественные флоатеры надежных эмитентов в рублях, которые в любом случае в ближайшее время будут приносить неплохой доход.
«В случае постепенного смягчения условий у инвесторов еще будет время переложиться в фиксы, тогда как флоатеры подстрахуют от неожиданностей при решении Банка России в сторону ужесточения ДКП», — добавляет он.
«Надежные флоатеры позволят получить текущий высокий доход (20–25%) и защитить портфель от возможного ухудшения геополитической ситуации, сохранения двузначной инфляции и дополнительного повышения ключевой ставки (пессимистичный сценарий)», — считает Михаил Васильев.
ВЭБ.РФ впервые в России выпустил корпоративные облигации нового типа Облигации , ОФЗ , Минфин , ВЭБ.РФ 
Петр Арронет, напротив, советует инвесторам обратить внимание на длинные ОФЗ.
По мнению Игоря Галактионова на долговом рынке интересно смотрятся длинные рублевые облигации с фиксированным купоном как ставка на смягчение ДКП в недалеком будущем, а также валютные бонды по причине выгодного курса.
«Учитывая текущее аномальное укрепление рубля, наиболее привлекательны валютные облигации. Альтернативный вариант — зафиксировать высокую доходность в длинных бумагах, например в ОФЗ 26238», — комментирует Павел Веревкин.
Индекс гособлигаций RGBI поднялся выше 109 пунктов впервые с 3 апреля ОФЗ , Индекс МосБиржи , Облигации 
Авторы Теги